Инвестируй вместе с Geeko

Geeko - личный финансовый помощник инвестора.
Аналитика, новости, портфель,
гайды и другие аналитические инструменты

Получай новости от Geeko

Будь в курсе мировых событий и отслеживай финансовые новости в интересующих секторах, получай ежедневные рассылки в мессенджере

Анализируй вместе с Geeko

Рынок ценных бумаг динамичен и все время меняется. Отслеживай любые изменения, проводи анализ, прогнозируй и выбирай пути инвестирования

Создавай собственный портфель

Создавай свои портфели, наблюдай за ними и отслеживай изменения

Гайд для инвесторов

Прокачивай навыки инвестора в Гайд и изучай принципы инвестирования простым и понятным языком
Назад

Авторизация

Выполните действие в WhatsApp
для получения доступа

Предыдущий урок
Урок 5

Анализ публичных компаний. Фундаментальный анализ

Аналитика — главное оружие инвестора. Фундаментальный анализ поможет понять, есть ли смысл инвестировать в компанию и какой ожидается прирост капитала.

Что вы узнаете сегодня:

1. Зачем компании выпускают свои акции?

2. Зачем нужно проводить анализ компании

3. Какие существуют методы оценки компании

4. Как проводить фундаментальный анализ

5. Что такое сложные проценты

Чтобы начать анализировать публичные компании, нам нужно ответить на несколько вопросов: зачем компании выходят на Initial Public Offering (IPO) или Первое публичное размещение? Для чего размещают акции на фондовом рынке? И для чего нам надо анализировать компании, если мы будем заниматься трейдингом?

Зачем компании выпускают акции? Выходят на IPO?

Если отвечать на этот вопрос коротко, то компании становятся публичными для привлечения дополнительных денег в обмен на долю в компании.

Традиционно, для развития бизнеса владельцы компаний обращаются в коммерческие банки за кредитами. На ум приходит книга Shoe Dog (Продавец обуви) Фила Найта, основателя компании Nike. В самом начале своего пути Фил Найт обращался в банки за кредитами, которые использовал для закупа обуви из Японии. Но годы спустя этих кредитных лимитов было недостаточно, и он решил выпустить акции своей компании и разместить их на фондовом рынке.

Просто для банков существует огромный риск, когда они выдают большие кредиты одной компании. Соответственно, для владельца компании, который хочет развиваться дальше, нужны средства. И фондовый рынок дает такую возможность, а инвесторам, как мы с вами, дает возможность купить долю перспективной компании и заработать на росте стоимости этих акций.

Поэтому компании пачками размещают свои акции через IPO, чтобы продать долю и также разделить риск с инвесторами. Ведь если компании не удастся осуществить план развития, то инвесторы понесут убытки в размере своих инвестиций. И здесь возникает вопрос: а как определять перспективные компании? Куда и на что смотреть?

Для чего нам нужно анализировать компании?

Инвесторам нужно знать, чем занимается компания, анализировать финансовые отчеты и быть в курсе всех корпоративных событий, которые происходят с ней. В этих целях существуют общие правила для всех публичных компаний по отчетности, прозрачности операционных действий.

В США эти правила регулируются Комиссией по ценным бумагам. Каждый квартал и год компании выпускают финансовые отчеты и детально расписывают дальнейшие планы. Это делается одновременно для всех, чтобы соблюдалась справедливость по доступности этой информации.

Слышали о Международном стандарте финансовой отчетности? Существуют общие стандарты для каждой компании, в каком порядке и как обозначать каждую операцию. Простыми словами, купили/продали — записали в журнал под определенным названием. Существует 3 основных документа в бухгалтерии: отчет о прибылях и убытках, бухгалтерский баланс и отчет о движении денежных средств. Все вместе это называется финансовая отчетность, она отражает финансовое состояние компании в целом.

Эти бумажки нужны, во-первых, для государства — следить за операциями компании и отслеживать оплату налогов, во-вторых, важно для кредиторов (банки), поставщиков — для доверительных отношений, и наконец, для инвесторов – для привлечения капитала.

Цифры смогут лучше рассказать про компанию, чем сам владелец, для этого и придумали финансовую отчетность. Чтобы каждый, кто хочет иметь дело с компанией, поставлять товар, давать в долг или купить долю, смог быстро определить, что происходит на самом деле. Для нас, как инвесторов, очень интересно провести Анализ финансовых соотношений. Эти коэффициенты и анализ финансового состояния относятся к части Фундаментального анализа.

Финансовые отчеты показывают нам положение компании в разрезе времени, в сравнении с индустрией в целом и с прямыми конкурентами. Финансовые коэффициенты помогают привести несколько схожих компаний на один уровень, так сказать, яблоки к яблокам и арбузы к арбузам.

Например, на данный момент компания Tesla (TSLA) имеет рыночную капитализацию в $555 миллиардов, продав 367 500 автомобилей за 2019 год,  а компания Ford (F) с рыночной капитализацией в $35 миллиардов продала 5.4 миллиона автомобилей за 2019 год. Вот как сравнивать эти компании? Тем более что цена акций компаний разная, Tesla (TSLA) — $585 за одну акцию, а Ford (F) — $9 за одну акцию, причем количество акций в обращении тоже разное. Поэтому финансовые коэффициенты помогают приравнять компании и проанализировать их на одном уровне.

Чтобы правильно понимать то или иное значение показателей компании, мы должны знать, с чем сравнивать. Именно так мы поймем, на каком уровне стоит компания. Начнем с простого и доступного сайта Yahoo Finance. Когда вы переходите на сайт, вводите в строку поиска искомую компанию, первым делом вы видите график движения цены за день по сравнению с предыдущим.

Перейдем сразу к сути, в раздел Statistics (основные показатели), и сравним компании Tesla (TSLA) и Ford (F):

Финансовый коэффициент Tesla (TSLA) Ford (F)
Market Cap - это рыночная капитализация, то есть все акции, умноженные на текущую цену акции. $555 млрд $131 млрд
Revenue/Sales - это общая выручка компании. $28 млрд $131 млрд
Net Income - это чистая прибыль компании после всех расходов. $533 млн $163 млн
Profit Margin - это маржа чистой прибыли. То есть чистая прибыль, поделенная на общую выручку. 1,78% -0,12%
Earnings per Share, EPS - прибыль компании в пересчете на каждую акцию в обращении. Это самый главный показатель, на который смотрят инвесторы каждый квартал. 0,52 -0,04
Price to Earnings, PE Ratio - цена акции к прибыли компании. Этот показатель дает понять, сколько инвестор платит за акцию в пересчете на каждый доллар, заработанный компанией. $1.110 за $1 доллар прибыли. 1.110 - это очень большой показатель. Другими словами, вам придется ждать 1.110 лет, чтобы инвестиция окупилась. 1.110 - это очень большой показатель. Другими словами, вам придется ждать 1.110 лет, чтобы инвестиция окупилась. Н/Д. Так как прибыль компании отрицательная.
Total Debt/Equity - это показатель общего долга компании к собственному капиталу. Заемные средства против собственных средств. 86.65 478.15
Current ratio - это коэффициент текущей ликвидности компании. То есть способность компании покрыть текущие обязательства своими текущими активами. 1.63 1.20

В этой таблице представлена лишь часть финансовых коэффициентов, которые существуют для анализа деятельности компании. Но главная задача для инвестора — это проанализировать текущее финансовое положение компании и принять решение по дальнейшим действиям.

Исходя из данных в этой таблице, можно предположить, что финансовое состояние Tesla (TSLA) намного лучше, чем Ford (F). Принимая во внимание глобальный тренд развития электромашин и развития альтернативных источников энергии, можно предположить, что многие будут следовать заданной тенденции и переходить на электроавтомобили.

Плюс к этому, Tesla (TSLA), несмотря на огромный рост, строительство нескольких фабрик, постоянную нужду в источниках финансирования, сумела выйти в прибыль и показать хорошие результаты за 2019 и часть 2020 года. Но именно в данный момент времени цена акции Tesla (TSLA) слишком высока, чтобы оправдать пусть даже и позитивную прибыль компании. Кстати, этот анализ подтверждает правила: не нужно гнаться за компаниями, которые «нравятся» всем, и что цена акции не покажет нам сути.

Существует несколько типов инвесторов, которые покупают и продают акции в определенный промежуток времени. Некоторые покупают и продают внутри дня, другие держат их десятилетиями, а некоторые совмещают трейдинг с долгосрочными инвестициями.

Каждый выбирает, что ему по душе и с чем комфортнее работать. Но абсолютно каждый успешный инвестор начинает свой анализ именно с фундаментального анализа. Это помогает нам определить текущее финансовое состояние компании, как она будет дальше развиваться и что делать в дальнейшем с акциями этой компании. 

Тот же пример с Tesla (TSLA) подсказал, что цена акции слишком высокая, поэтому стратегия трейдинга будет выстраиваться вокруг поиска идеального момента сделать ставку на понижение: либо через шорт акций, либо через покупку пут-опциона. Но про эти продвинутые стратегии чуть позже.

С другой стороны, фундаментальный анализ помогает всем участникам рынка (инвесторы, брокеры, аналитики, трейдеры) оценивать компании путем проектирования будущих денежных потоков компании. Есть несколько методов оценки реальной стоимости.

Представьте, если вам предложат купить небольшой магазин у вашего дома, как вы его оцените? Сколько будете готовы заплатить? Первая мысль, скорее всего, сравнить с похожими по размеру магазинами и посмотреть их рыночную стоимость. И это абсолютно правильный подход, причем им пользуются все профессионалы на Уолл-стрит. Такой метод носит название Comparative analysis (Сравнительный анализ).

Помимо этого метода, существует куча других методов анализа. Прежде чем мы поговорим про один из самых известных методов, давайте поймем, что несет за собой и как это отражается на ежедневных колебаниях цен на фондовой бирже (я сейчас про акции). Все эти расчеты помогают понять, сколько компания реально стоит сегодня, с учетом всех будущих денежных потоков, новых рынков, инновационных продуктов, изменений на рынке, уменьшения позиций конкурентов и так далее.

То есть каждый инвестор - как охотник, пытается заранее предопределить, куда двинется его движущаяся цель. Например, некоторые могут аргументировать рыночную капитализацию компании Tesla (TSLA) в $500 миллиардов за счет инновационного продукта: электроавтомобиля с функцией автопилота, который в будущем захватит весь мир, и компания будет реализовывать по несколько миллионов электромашин в год. Сложно оспорить этот аргумент, плюс управляющий Tesla Илон Маск умудряется выполнять свои обещания, укрепляя доверие рынка и инвесторов.

Методы оценки стоимости компании

Существует несколько методов оценки стоимости компании, то есть нахождения ее реальной стоимости. Все, чему вам нужно научиться, это понимать логическую цепочку, немного математики, на уровне «подставить в формулу», чуток воображения и быть компетентным в индустрии компании, которой хотите определить реальную стоимость. Конечно, не так все просто.

Речь пойдет об абсолютной оценке, справедливой стоимости, или анализе доходным методом - Discounted Cash Flow или методе дисконтированного денежного потока.

Абсолютная оценка компании – это метод оценки бизнеса по будущим прогнозируемым денежным потокам. Другими словами, вы оцениваете бизнес, судя по прошлым результатам доходности, прогнозируете в будущее, лет так на 10, и приводите в настоящее время (или дисконтируете) с помощью средневзвешенной стоимости капитала (weighted average cost of capital - WACC).

Весь этот процесс можно разделить на 5 этапов:

1. Во-первых, нужно спроецировать будущий денежный поток (Future Cash Flow). Можно посмотреть по историческим данным и примерно понять, на каком уровне компания будет оперировать в ближайшие 10 лет. Если за последние 5-7 лет компания стабильно росла по 15% в год, то можно считать, что она будет держаться этого темпа какое-то время и дальше будет просто расти в соответствии с инфляцией (конечно, если будут правильно использоваться ее ресурсы).

2. Найти правильное значение ставки дисконтирования, а именно средневзвешенную стоимость капитала. По-простому, это как если вы взяли кредит в банке и должны каждый год возвращать по 10%, у компаний то же самое, они берут деньги у инвесторов под обязательный процент. Есть те, кто купил долю в компании, а есть те, кто дал в долг (акции и облигации). Поэтому эта ставка средневзвешенная, так как есть две части – доля в бизнесе и облигации. Стоимость – потому что инвестор хочет иметь интерес от своих вложений, а в общем, это называется капитал.

3. Совместить 1 и 2, то есть, будущий денежный поток привести в сегодняшнее значение. Мы же знаем, что со временем деньги теряют свою ценность, и завтра вы не купите то, что можно купить сегодня за $100, ввиду инфляции и альтернативных вариантов инвестиций ваших денег.

4. Сумма всех полученных значений покажет рыночную капитализацию, общую стоимость компании.

5. Разделить это значение на количество акций, ведь вы же в конечном итоге купите акции, а не всю компанию (если только вы не Крупный Инвестор). Тем самым можно понять реальную стоимость компании в пересчете на каждую акцию и сравнить ее с рыночной. Если по вашим расчетам реальная стоимость компании выше рыночной — то компания считается недооцененной, а если наоборот - то переоцененной.

В чем подвох, спросите Вы? Почему тогда все так не делают? Самое сложное в этом методе — это то, что вы пытаетесь предсказать будущее. Не так легко предсказать, сколько компания будет зарабатывать в течение следующих 10 лет.

Ставка дисконтирования имеет несколько переменных, которые могут очень сильно повлиять на ваши вычисления. Это как строить карточный домик: одна неправильно положенная карта и все, развалилась ваша теория о реальной стоимости компании.

Например, вам предлагают купить бизнес, который принесет вам $1000000 через 5 лет, и здесь встает вопрос, сколько вы готовы заплатить за этот проект? Если предположить, что вы будете получать по 10% от своих инвестиций каждый год, можно посчитать сумму, которую готовы инвестировать сейчас:

PV = FV/(1+r)^n

Где: PV - present value, приведенная стоимость или стоимость в настоящее время;
FV - будущая стоимость, стоимость в будущем;
r - ставка дисконтирования или ваша обязательная ставка возврата на инвестицию;
n - количество периодов.

Теперь подставляем в формулу:

PV = $1 000 000 / (1+10%)^5 и получаем $620 922
То есть вы можете заплатить $620922 за проект, который вам точно принесет $1 000 000 через 5 лет.

Теперь, конечно, существуют ресурсы, которые упрощают нам жизнь и делают эти расчеты за нас. Один из таких ресурсов называется gurufocus.com. Перейдя на их сайт, вы можете забить в поиск название интересующей компании, и платформа автоматически выдаст свои расчеты по справедливой стоимости компании.

Давайте для простоты продолжим рассматривать наш пример с компанией Tesla (TSLA). В разделе DCF вы можете увидеть справедливую стоимость компании по методу дисконтированных денежных потоков.

Как видно из расчетов, реальная стоимость компании Tesla (TSLA) равна $5.33.

Это еще раз подтверждает нашу гипотезу о том, что на данный момент компания слишком сильно переоценена, и в ближайшее время будет корректировка цены.

Что такое сложный процент

Давайте поговорим немного о сложном проценте, том самом, о котором Эйнштейн говорил, что это самая могущественная сила во вселенной.

Сложный процент — это процент, который начисляется на первоначальную сумму вложений и на процент, полученный за предыдущий период. «Сложный» не от того, что он сложный в понимании, а потому что складывается.

Существует два вида процентов — простой и сложный. Простой процент используется в основном в облигациях, когда процент начисляется строго на первоначальные инвестиции. Сложный процент помимо первоначальных инвестиций начисляет процент еще и на предыдущий процент.

Например, если у вас есть депозит в банке под 10% годовых, а ваш капитал равен $10 000, то через год ваш депозит вырастет до $11 000, а еще через год — $12 100 — и эти дополнительные $100 — и есть ваша прибыль от сложного процента. А если бы был простой процент, то вам бы начисляли по $1 000 каждый год и все.

На рынке ценных бумаг сила сложного процента работает еще лучше. Акции могут приносить дивиденды, которые можно реинвестировать и тем самым получать еще больше дивидендов. Но помимо этого, акции компании еще и растут в цене, увеличивая свою капитализацию. То есть ваши инвестиции увеличиваются за счет реинвестирования и роста капитала.

Вся суть в том, чтобы начать как можно раньше. Чем дольше ваши деньги инвестированы, тем больше у вас будет прирост. Если вы инвестируете $1 000 под 8% годовых (средний исторический рост индекса S&P 500), то через 20 лет ваш капитал будет равен $4 661, а если на 40 лет, то $21 724, а это в 5 раз больше, чем на промежутке в 20 лет. Причем это без учета дополнительных взносов.

Если вкладывать по $100 в месяц, то через 40 лет сумма будет $343 731, а если докладывать $300 в месяц, то $987 748. При условии, что вы просто покупаете индексный фонд S&P 500 каждый месяц и ничего больше не делаете в течение 40 лет.

После того как вы научились читать финансовые отчеты, анализировать финансовое состояние компании, знаете линейку продукции и услуг, можно переходить на анализ графиков.

Технический анализ — это анализ графического выражения цены активов путем нахождения закономерностей в ценообразовании. Другими словами, в долгосрочных инвестициях технический анализ поможет нам найти наиболее выгодную точку входа и подскажет для трейдинга, когда выйти из позиции.

Итоги урока

Понимание фундаментального анализа рынка — залог правильного выбора пути инвестирования. Важно не только смотреть на компанию в разрезе сегодняшнего дня, но и оценивать ее перспективы, понимать риски и рассчитывать успех инвестирования.

После этого урока вы сможете на практике начать внедрять фундаментальный анализ. Благодаря методам оценки стоимости компании, пониманию сложных процентов легко представить перспективы и выбрать методы инвестирования. Далее мы расскажем, как выглядит технический анализ.

Урок 6

Анализ графиков. Технический анализ. Японские свечи

Свечи помогают прогнозировать. Их понимание поможет определить дальнейшее поведение и предугадать рост или падение.